【行情分析】小心杰克逊霍尔！美元蜜糖、美股砒霜？

北京时间本周五（23日）晚22:00，美联储主席鲍威尔即将再次来到国际市场的中央舞台。

就像财经界的泰勒·斯威夫特演唱会，大家都知道本周稍晚的这场盛宴、杰克逊霍尔全球央行年会对于全球金融市场意味着什么。

作为可能决定美联储利率路径的关键节点，下半年各大资产类别的走向也将因此定调。

基本预测：为9月降息铺路

为压制通胀，美国联邦基金利率一年多来都设定在数十年来最高水平，而借贷成本高企近月来开始逐渐拖累经济活力。

在通胀朝2%目标回落的同时，本月稍早发布的美国7月失业率跃升至4.3%，触发了萨姆法则的衰退信号。华尔街因此有理由相信美联储将在9月开启降息周期。

对于鲍威尔在年会上可能展现的姿态，市场大都认为，他的讲话不会太偏离7月FOMC会议后的新闻发布会。

鲍威尔或许会承认，如果劳动力市场恶化，美联储将做好准备迅速放松政策；但他也不会预先承诺任何特定的降息轨道。另一方面，对于通胀卷土重来的风险，鲍威尔也定然不会掉以轻心。

会前预热：鸽声齐鸣

本周迄今，已有多位美联储高官为即将到来的主席讲话进行铺垫，其中最为引人瞩目的信号就是“鹰派人物的鸽派转变”。

明尼阿波利斯联储主席卡什卡利终于松口，他说：

劳动力市场过度疲软的可能性上升，应会为9月降息打开大门，但降息幅度不应超过25基点。

旧金山联储主席戴利也表示：

最近的经济数据让她对通胀得到控制“更有信心”，是时候考虑下调利率了。

原本鸽派的芝加哥联储主席古尔斯比更是发出警告：

如果长时间维持紧缩政策，就业方面将出现问题。高利率可能已走过头。

大码降息概率几何？

无论是数据指向，还是官员放风，美联储9月降息都已是板上钉钉。但市场可能忽略了“降息过迟”的风险。

就像前芝加哥联储主席埃文斯说的：

可能只要有一两份糟糕的就业报告，就须通过大幅降息来应对就业形势的持续恶化；而且等待的时间越长，实际的调整就越难进行。

所以一旦就业形势的恶化超出预判，那么美联储就需以更快的宽松速度来追赶形势——多半是以单次更大的降息幅度来实现。

联邦基金利率期货交易情况来看，在上周具有韧性的零售销售和失业金申请数据发布后，美联储9月大幅降息50基点的预期定价下降至1/4左右，已从之前50%的高位显著回落。

然而无论是萨姆规则还是美债收益率从倒挂到回归陡峭的过程，都在暗示美国经济衰退风险。即便美联储可能极力否认，但至少市场已对“降息不及”的风险予以定价。

相关资产分析：美元指数(USDInd)

美指本周末前的行情多半将与鲍威尔的说辞直接联动。

1. 如果鲍威尔展现偏鸽派，或者保留政策选项，那么在市场对这些观点已充分消化的情况下，预计美元不会做出剧烈反应。

2. 但若鲍威尔采取偏鹰的沟通方式，这种意外就有可能激发美元涨势。

3. 还有一种情况出现几率较小，即鲍威尔给出暗示大幅度降息的措辞。注意这样的场景未必会重创美元，因为衰退场景所引发的避险需求可能反而会激发相关买盘。

日线来看，美指在降息预期的主导下，已完全洞穿中期三角形（去年7月构筑至今）下轨。如果继续沿7月来跌势通道下行，支撑可关注2022年5月低点101.30。

USDInd Daily 来源：FXTM富拓MT4平台

跌破后，下行还将奔向去年12月低点100.65，该位同时汇聚了去年2月和4月低点，预计买盘相对踊跃。空方往下还将面对去年谷底99.50，这也是2022年4月来的最低水平。

回升机会方面，在三角形底边附近，还有2021-22年涨势的50%回撤位101.95，以及3月低点102.35两大技术位，悉数收复方可初步“稳住局面”。

上行还需突破去年7月高点/今年7月低点103.60，以及7月来跌势上轨，方可重启向中期三角顶边的上升波段。随后去年12月高点104.30预计也有抛压驻守。

相关资产分析：纳斯达克100指数(NAS100)

至少在过去3年里，美股在杰克逊霍尔年会后的表现都不尽人意。虽然这对今年的后市表现并无明确指向，但鲍威尔此次可能呈现的不同姿态，的确都有引发市场下跌的概率。

标普500指数历年杰克逊霍尔年会后表现

首先按部就班地鸽派论调可能招致多头结利；

其次暗示大幅降息也会引发经济深度担忧，打击市场信心；

而“继续观望”将被视为鹰派意外，影响同样对市场产生明显压制。

日线来看，美股三大指数都在朝纪录高位快速反弹。纳指100只要跃上6月高点20125阻力，即可重新挑战20800峰值。往上还将遭遇去年10月至今年3月涨势的1.618倍映射位。

NAS100 Daily来源：FXTM富拓MT4平台

反观回撤风险，如果19500（6月25日与7月19日低点，与8月1日高点构成镜像位）被跌破，市场V形反转就有夭折可能。

随后连接去年10月及今年4月低点的延长线与19000关口相交，形成市场近期反攻的重要据点。失守则市场直面跌势重启风险，更多支撑可看3月小型箱顶18500。